Лекция 3 (11.09.2014)

         Операционная деятельность – основная приносящая доход деятельность компании и прочая деятельность, кроме инвестиционной и финансовой.

           Инвестиционная деятельность – приобретение и реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам.

         Финансовая деятельность – деятельность, которая приводит к изменению в размере и составе собственного капитала и заемных средств.

           Согласно МСФО под денежными средствами понимаются наличные деньги и вклады до востребования. А под эквивалентами – краткосрочные, высоколиквидные вложения, легко обратимые в денежные средства и подвергающиеся незначительному риску изменения ценности.

           Представлять потоки средств в отчете МСФО разрешается 2 методами:

• Прямым, раскрываются основные виды валовых. Прямой метод оценки операционных денежных потоков базируется на сумме всех возможных притоков и оттоков денежных средств.

• Косвенным, где чистая прибыль (убыток) корректируется на сумму, не связанную на-прямую с движением денежных средств. В основе косвенного метода оценки операционных денежных потоков лежит корректировка чистой прибыли (убытков) от операционной деятельности с учетом изменений и запасов кредиторской и дебиторской задолженности по основной деятельности различных неденежных статей.

Выделяют два подхода к оценке проектных денежных потоков:

• Менеджеры анализируют результаты капиталовложений на основе прямого подсчета произведенных денежных потоков, что возможно только в том случае, если конкретные варианты капиталовложений являются в полной мере финансово обособленными объектами. То есть если в процессе инвестирования проект будет обладать явными финансовыми (коммерческими) результатами.

• Анализ приращенных денежных потоков. В ходе реализации капиталовложений, носящих локальную направленность, одним из подразделений компаний (замена оборудования, техническое перевооружение, расширение действующего производства) часто возникают объективные трудности количественной оценки соответствующих результатов инвестиционной деятельности. В этой ситуации оценку проектных денежных потоков рекомендуется производить по следующей формуле: денежный поток в период времени Т равен совокупный денежной поток с проектами в период времени Т минус совокупные денежные потоки компании без проекта в период времени Т.

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

           Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Показатели эффективности инвестиционного проекта:

• Коммерческая (финансовая), учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

• Бюджетная, отражающая финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

• Экономическая, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта.

           В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

           Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчетов) принимается с учетом:

• Продолжительности создания эксплуатации и, при необходимости, ликвидации объекта.

• Средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования.

• Достижения заданных характеристик прибыли.

• Требований инвесторов

           Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, то есть приведением к начальному (нулевому) этапу инвестирования.

Финансовые аналитики различают два типа финансовых операций:

• Наращение капитала – используется для нахождения стоимости капитала в будущем. Например: при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т.е. при известных значениях в настоящем (сегодняшнем) стоимости капитала (PV), процентной ставки (r) и количестве периодов (n) можно определить стоимость капитала в будущем (FV). Наращение капитала производится с использованием двух схем:
  • простых процентов: FV=PV(1+r*n)
  • сложных процентов: FV=PV(1+r). Обеспечивает наибольший прирост капитала.

• Дисконтирование

           Множители FM1(r,n)=(1+r)^n называют мультиплицирующими и применяют в операциях наращения капитала. Схема сложных процентов, если использовать этот множитель: FV=PV FM(r,n)

           Если денежный поток представлен в виде аннуитета, то есть потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множитель: FM3(r,n).

           Расчеты дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы: PV=FV/(1+r)^n. Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости используют множители: FM2(r,n)=1/(1+r)^n и FM4(r,n), их называют дисконтирующими. Таким образом формулу PV=FV/(1+r)^n можно трансформировать в PV=FV/(1+r)^n=FV*FM2(r,n). Если денежный поток представлен в виде аннуитета, то есть потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дисконтирующий множитель FM4.

Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках.

           Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы методов анализа эффективности инвестиций, одна из которых основана на дисконтированных (временных оценках), а другая на простых (учетных оценках).

Первая группа включает расчеты:

• Чистой приведенной стоимости проекта (NPV – Net Present Value)

• Индексы рентабельности инвестиций (PI – Profitability Index)

• Внутренние нормы доходности (рентабельности инвестиций) (IRR – Internal Rate of Return)

• Дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP – Discounted Payback Period)

• Минимум приведенных затрат

Вторая группа включает расчеты:

• Срок окупаемости инвестиций (PP – Payback Period)

• Учетные нормы рентабельности (ARR – Accounting Rate of Return)

• Коэффициенты сравнительной экономической эффективности (Кэ)

           Рассмотрим самый первый расчет - расчет чистой приведенной стоимости (NPV). Содержание метода состоит в том, что современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением всех выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между этими потоками есть NPV (чистая приведенная стоимость).

Алгоритм расчета:

• Определяется современное значение каждого денежного потока (входного и выходного)

• Суммируются все дисконтированные значения элементов денежного потока и определяется критерий NPV = Дисконтированные денежные доходы – Инвестиционные затраты. NPV = ДП0 + ДП1/(1+r)^1 + ДП2/(1+r)^2 + ДПn /(1+r)^n = £ДПк / (1+r) – IS

<< Часть 2 || Часть 4 >>