Лекция 13 (04.12.2014)

Бюджет затрат на материалы

Финансовые инвестиции

С позиции инвестора наиболее интересны акции и облигации.

Акции бывают:

• По характеру обязательств эмитента
  • Обыкновенные
  • Привилегированные

• По особенностям регистрации и обращения
  • Именные
  • На предъявителя

• По видам эмитентов облигаций
  • Государственные
  • Муниципальные (местных займов)
  • Корпоративные

• По сроку погашения
  • Краткосрочные
  • Среднесрочные
  • Долгосрочные

• По форме выплаты дохода
  • Процентные
  • Беспроцентные (целевые)

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которых невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. При формировании инвестиционного портфеля инвестор преследует следующие цели:

1. Достижение определенного уровня доходности
2. Прирост капитала
3. Минимизация инвестиционных рисков
4. Ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне

Классификация инвестиционных портфелей

1. По виду включаемых в них объектов инвестирования (связана с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компаний):
   1. Портфель реальных инвестиционных проектов. Формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность и включает объекты реального инвестирования всех видов
   2. Портфель ценных бумаг
   3. Портфель прочих объектов инвестирования. Как правило дополняет инвестиционный портфель отдельных компаний (валютный, депозитный портфель)
   4. Смешанный инвестиционный портфель. Одновременно включает разнородные объекты инвестирования
2. По приоритетным целям инвестирования (связана с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позиции ее руководства в управлении инвестициями)
   1. Портфель роста. Формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала
   2. Портфель дохода. Ориентирован на получение текущего дохода, т.е. процентных и дивидендных выплат. В него могут входить акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами. Облигации и другие ценные бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов
   3. Консервативный портфель. Включает в основном объекты инвестирования со средними, а иногда и минимальными значениями уровня риска. Темп роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже
3. По достигнутому соответствию целям инвестирования. Данная классификация связана прежде всего с процессом реализации целей и их формирования.
   1. Сбалансированный портфель. Характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов наиболее полно отвечающих этим целям.
   2. Несбалансированный портфель. Характеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования
      1. Разбалансированный портфель, как разновидность несбалансированного

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля:

1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии
2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам
3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска
4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности
5. Принцип обеспечения управляемости портфелем

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов:

1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации
2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов
3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа
4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности)
5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности

Процесс формирования портфеля ценных бумаг:

1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора
2. Проведение анализа ценных бумаг (есть 2 профессиональных подхода, фундаментальный и технический анализ).  Фундаментальный анализ в целом используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический - для определения подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу
3. Формирование портфеля
4. Ревизия портфеля
5. Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты

Для измерения величины систематического риска используется коэффициент b (бета). Он характеризует неустойчивость (изменчивость) дохода отдельной ценной бумаги или иного инструмента относительно доходности рыночного портфеля.

Bp = Сумма Wi * Bi

W - вес ценной бумаги в портфеле

i - номер бумаги в портфеле

p - всего ценных бумаг

Пример

Портфель ценных бумаг банка состоит из акций компаний-эмитентов. Требуется рассчитать b-коэффициент по предложенному варианту портфеля и оценить риск портфеля.

Bp = 0,21 * 1,8 + 0,17 * 1,4 + 0,1 *0,9 + 0,1 * 1,1 + 0,28 * 1,4 + 0,14 * 1,6 = 1,432

Коэффициент больше 1 - риск выше рынка.

Если b=0, то отсутствует корреляция между доходностью портфеля ценных бумаг и доходностью рыночного портфеля

Если 0<b<1, то доходность портфеля ценных бумаг и рыночного портфеля демонстрирует однонаправленное движение, однако уровень риска первого портфеля ниже, чем у второго.

Если b = 1, риски портфеля ценных бумаг и рыночного портфеля равны, а их доходность демонстрирует однонаправленное движение.

Если b>1, риски, связанные с инвестированием в портфель ценных бумаг выше, чем при инвестировании в рыночный портфель, а их доходность демонстрирует однонаправленное движение

Если b<0, доходность портфеля ценных бумаг демонстрирует разнонаправленное движение с доходностью рыночного портфеля.

Показатель, который характеризует риск, привносимый в рыночный портфель отдельной акцией

Bi = Cov (ki, p) / Var (p) 

Cov - ковариация доходности i-й ценной бумаги (ki) и доходности портфеля (p)

Var - вариация доходности портфеля (p)

Эта же формула в расширенном виде:

Bi = Сумма (ki - k")(pi - p")/Сумма (pi - p")^2

ki - доходность ценной бумаги

k" - ожидаемая, средняя доходность

pi - доходность портфеля в i-м периоде

p" - ожидаемая доходность в портфеле

Пример

Инвестор сформировал портфель ценных бумаг из акций трех компаний. Удельный вес акций компании А в портфеле составляет 40%, акций компании Б - 30%, акций компании В - 30%.

Средняя доходность:

А = 8,712

Б = 18,162

В = 14,876

Рын. портф = 10,497

Ожидаемая доходность всего портфеля = 8,712 * 0,4 + 18,162 * 0,3 + 14,876 * 0,3 = 13,3962

Рассчитаем бета-коэффициент по акциям:

Ba (числитель) = (7,3 - 8,712) * (8,95 - 10,497) + (7,77 - 8,712) * (9,36 - 10,497) + (7,93 - 8,712) * (9,01 - 10,497) + (8,65 - 8,712) * (9,75 - 10,497) + (8,78 - 8,712) * (10,45 - 10,497) + (8,55 - 8,712) * (10,32 - 10,497) + (8,32 - 8,712) * (11,23 - 10,497) + (9,01 - 8,712) * (11,89 - 10,497) + (9,88 - 8,712) * (11,35 - 10,497) + (10,93 - 8,712) * (12,66 - 10,497) = 10,4117

Ba (знаменатель) = (8,95 - 10,497)^2 + (9,36 - 10,497)^2 + (9,01 - 10,497)^2 + (9,75 - 10,497)^2 + (10,45 - 10,497)^2 + (10,32 - 10,497)^2 + (11,23 - 10,497)^2 + (11,89 - 10,497)^2 + (11,35 - 10,497)^2 + (12,66 - 10,497)^2 = 14,3726

Ba итого= 0,7244

Аналогично считаем:

Bб = 2,7

Вв = 1,21 (условно, не считали)

Вр = 0,72*0,4 + 2,7 * 0,3 + 1,21 * 0,3 = 1,46

<< Часть 9